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光明乳业:控费致利润大幅增长,全产业链、国际化是未来重点

发布时间:2017-04-25    研究机构:中信建投证券

公司公布2017年第一季度报告,一季度实现营业收入536,616.69万元,同比增长7.45%;实现归母净利润18,697.66万元,同比增长58.39%,对应EPS为0.15元/股。

拓市场、控费用,一季度业绩大幅上升。

公司一季度实现营业收入536,616.69万元,同比增长7.45%;实现归母净利润18,697.66万元,同比增长58.39%。一季度公司营收小幅增长,净利润实现大幅增长,收入增长的主要原因可能是,公司加大渠道建设力度,增加了产品的销量,从而促进了收入的增长。净利润方面,本期销售费用为134,469.48万元,比上年同期减少20712.69万元,是净利润大幅增长的最主要原因;受原材料价格变化的影响,毛利较上期减少了14,671.31万元,对净利润产生了负面影响;报告期内因政府补助增加,营业外收入同比增长96.50%,为1317.45万元,是净利润大幅增长的原因之一,以上三点因素致使净利润增速达到58.39%。

一季度公司整体毛利率35.17%,较上年同期下降5.56个百分点;营业成本347,911.56万元,同比增长17.52%,营业成本增长主要原因是,产品销量的增加,使公司的营业成本同比增加;16年下半年国际大包粉拍卖价格大幅上升,17年一季度的成本受此影响出现较大幅度增加。

一季度销售费用为134,469.48万元,同比下降13.35%,占期间费用的86.62%;管理费用为15,955.40万元,同比增加1.72%;财务费用为4,811.58万元,同比增加21.56%,主要原因是本期内计提资金占用费有所增加。

公司确立未来五年战略规划重点--全产业链、国际化。

公司于2017年3月发布《2016-2020年战略规划》,规划中提出在“十三五”期间,公司的目标是发展成为具有全产业链核心竞争力的国际化知名乳品企业集团。公司在规划中确定了主业1+2全产业链的发展模式,即实现乳业、牧业、冷链物流三大产业的布局。2016年12月底,公司收购上海梅林旗下上海鼎牛饲料有限公司100%股权;上海奶牛研究所有限公司100%股权;上海乳品培训研究中心有限公司100%股权。本次收购是公司全产业链布局中的一环,鼎牛饲料有利于公司进一步做大饲料产业,奶牛研究所有利于公司优质奶源的发展,提升公司原奶自给率,乳品培训研究中心有利于提高公司乳制品研发能力。此外,公司于17年3月份收购申丰奶牛场5,793头智利进口荷斯坦后备牛,进一步扩大了公司下属光明荷斯坦奶牛养殖业务规模,加强上下游联动关系。作为母公司光明食品(集团)有限公司的乳业上市平台,公司未来仍将继续整合集团下属乳品相关资产,进一步提高公司核心竞争力。公司同时将推进国际化进程,依托海外子公司新西兰新莱特、托管企业以色列TNUVA集团,不断提升国际业务营收比重和国际化水平。用“国际、国内资源做全国市场”,实现走出华东,遍布全国,走向世界的战略目标。

盈利预测。

一季度公司业绩表现良好,虽然一季度原奶价格上涨致使公司毛利率下降,但销售费用的大幅下降,使得净利润同比大增58.39%。预计2017年依托全产业链优势以及高附加值产品的推出,公司乳制品板块仍将保持缓慢增长,牧业、冷链物流作为公司发展模式的另外两级,未来公司将加大投入,有望拉动营收增长。我们小幅上调公司业绩预期,预计2017-2019年EPS分别为0.52、0.57、0.64元/股。

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