光明乳业(600597.CN)

光明乳业三季报点评:收入恢复增长,盈利能力大为改善

时间:16-11-04 00:00    来源:华创证券

1.毛利率提升推动公司利润大增。

公司通过牧业资源整合、品牌升级、渠道整合等多种方式提升经营效益,特别是莫斯利安两果三蔬等新品的推出,成为公司业绩新的增长点,推动公司收入恢复性增长;受益于原奶成本的下降,特别是高价大包粉消化结束带动公司前三季度实现毛利率40.79%,同比提升8.13个百分点,推动公司利润同比大增。

2.新三年规划开启,产品力不断增强。

新三年规划整体框架定位“一体两翼”,一体聚焦乳业,两翼发展牧业和新鲜物流业。1)乳业的拳头产品莫斯利安推出新品两果三蔬,酸奶产品在推出新品、品牌营销、渠道建设方面也在不断优化,未来公司会将Tnuva先进技术引入国内,有望推出下一个大单品;2)牧业的单产已经位居世界前列,同时会择时选择证券化;3)物流业在华东布局的同时,冷链物流将向华南、华中、华北延伸,从对内服务提升到第三方服务。

3.Tnuva若注入上市公司平台,将显著提升公司业绩。

Tnuva在大股东体内,目前还是托管状态,每年收取托管费1亿元。15年由于资本市场变化太大定增计划受到影响,未来一定会择机适时进入公司,目前没有明确的时间表,还要听取国资委的意见。一旦Tnuva注入上市公司平台,其新技术、新产品的引进将带动公司业绩显著上升。

4.投资建议:

受行业整体增速放缓影响,公司液态奶业务收入同比下滑,导致虽然单季度看公司收入已经出现回升,但是完成全年215亿元的收入目标压力仍在。

我们预计公司全年营业收入201亿元,同比增长4%,归母净利润5.4亿元,同比增长28%,对应16年32倍PE,推荐评级。

5.风险提示:

产品价格未达预期。