光明乳业(600597.CN)

光明乳业:新品推出加快,业绩拐点来临

时间:16-05-27 00:00    来源:华创证券

主要观点

1.奶价维持低位将推动毛利率提升。

2016年国际奶价继续维持低位,国内奶价也没有回升的趋势。公司高价原料奶粉已经消化完毕,未来将充分受益低价原奶红利。上海原奶收购价是由奶协牵头协商确定,今年确定的基础收购价格是每公斤3.8元,公司会根据原奶品质略有上浮。

2.新品大量推出,涵盖各个品类。

今年推出的新品主要有莫斯利安新品两果三蔬,今年希望莫斯利安能有两位数的增长,鲜奶针对乳糖不耐受推出0乳糖优倍,酸奶推出海盐系列,降低了浓稠度,主打可以喝的酸奶,乳饮料,推出植物活力、巧克努力等产品。

3.加大品牌建设投入,费用率或将小幅提升。

今年销售费用比例会比较高,但是结构上会优化,主要是增加品牌建设的投入,公司先后请王凯、胡歌、五月天等明星做代言,还会冠名奥运奖牌榜和极限挑战等节目,公司希望在保证费率不要上升过快的基础上把品牌建设做好。

4.投资建议

预计公司16、17年将重新实现两位数的业绩增速,对应营业收入分别为213亿、238亿,归母净利润分别为4.5亿、6.3亿,对应PE分别为34倍、24倍,推荐评级。

5.风险提示:

产品价格未达预期。