光明乳业(600597.CN)

光明乳业:新三年规划开启,业绩将重回正轨

时间:16-05-04 00:00    来源:华创证券

主要观点

1.2015年是公司战略调整年,业绩受多因素影响出现下滑。

2015年公司受到资本市场波动、行业增速放缓、领导班子变动等诸多因素影响,近五年来收入首次出现下滑。新的领导班子在不到半年时间内推进改革,对牧业重组,对渠道网点重新布局,新三年战略规划完成初稿,内部区域性事业部做了整合、调整,进行了一系列的人事改革,对存在亏损区域做了调整,16年1-3月份已经有了明显好转。

2.新三年规划开启,产品力不断增强。

新三年规划整体框架定位“一体两翼”,一体聚焦乳业,两翼发展牧业和新鲜物流业。1)乳业的拳头产品莫斯利安推出新品两果三蔬,酸奶产品在推出新品、品牌营销、渠道建设方面也在不断优化,未来公司会将Tnuva先进技术引入国内,有望推出下一个大单品;2)牧业的单产已经位居世界前列,同时会择时选择证券化;3)物流业在华东布局的同时,冷链物流将向华南、华中、华北延伸,从对内服务提升到第三方服务。

3.加强渠道建设,探索模式转型。

15年公司渠道网络90万个,能够产生效益的网点70万个,16年要突破100万个,通过三年努力全国超过200万,渠道要进一步下沉和延伸。同时进行商业模式的转型,16年公司在西南地区选择重庆全部切换到经销商模式,减少人员、办公场地,线下费用投入规模,探索更适合公司的模式。

4.投资建议

预计公司16、17年将重新实现两位数的业绩增速,对应营业收入分别为214亿、238亿,归母净利润分别为5.3亿、6.6亿,对应PE分别为26倍、21倍,推荐评级。

5.风险提示:

产品价格未达预期。