光明乳业(600597.CN)

光明乳业(600597)点评报告:中报收入增长17%

时间:21-09-10 00:00    来源:浙商证券

投资要点

事件:中报

8 月31 日,公司公告2021 中报。上半年,公司实现营收142.64 亿元(同比+17.36%),归母净利润2.61 亿元(同比-16.81%),扣非归母净利润1.95 亿元(同比-6.76%)。

中报收入增长17%,新莱特业绩暂时性波动

21H1,公司收入143 亿元,同比增长17%。

a)分板块看,液态奶板块收入83 亿元,同比+25%,其他乳制品板块收入40亿元,同比持平,牧业板块收入12 亿元,同比+33%(主要是饲料产品动销旺盛)。

b)分地区看,上海收入39 亿元,同比+24%,外地收入70 亿元,同比+23%,境外收入31 亿元,同比-2%。

c)整体来看,境外的新西兰新莱特面临暂时性的外部挑战(上半年实现收入31 亿元,亏损0.76 亿元,20 年全年收入63 亿元,净利润3.03 亿元),我们认为是公司业绩暂时性波动的主要影响因素,公司已就成本、供应链、客户订单等对新莱特进行了针对性的调整部署,目前新莱特经营状况趋于平稳。

Q2 收入增长4%

Q2 单季度,公司实现收入72.78 亿元(同比+4%),归母净利润1.62 亿元(同比-32%),扣非归母净利润1.27 亿元(同比-44%);Q1 单季度,公司实现收入69.86 亿元(同比+36%),归母净利润0.99 亿元(同比+29%);目前来看,新莱特的暂时性影响主要集中在二季度。

液态奶新品迭出

21H1,液态奶新品方面,公司创新推出致优A2β酪蛋白鲜牛奶、致优有机鲜奶(随心订平台)、0 蔗糖如实饮用型系列产品、莫斯利安白桃大福新口味、优加3.8 蛋白纯牛奶等新品;冷饮新品方面,公司创新推出优倍鲜奶冰淇淋龙井茶口味、以仙居杨梅为原料的“一支杨梅”棒冰等新品。液态奶与冷饮等新品迭出,支撑21 年公司目标(营收/归母净利270 亿/6.69 亿)。

投资建议

公司是低温奶龙头,华东品牌力强大+供应链壁垒强大,新品迭出稳健成长。

预计21-23 年归母净利6.73/7.83/9.02 亿元,同比+11%/+16%/+15%,对应8 月31 日估值为23/20/17 倍(市值154 亿元),维持买入评级。

风险提示

食品安全风险,政策调整风险,原奶价格波动风险