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光明乳业(600597):坚守低温终迎行业风口 改革推动华东龙头加速起航

发布时间:2020-05-26    研究机构:天风证券

  新任管理层迎新活力,国企改革有望带来发展新动力管理层是光明乳业(600597)历史发展的关键变量之一,管理层的经营战略对光明业绩变化有重大影响。18 年濮韶华董事长上任后对公司进行全面优化,在人员上进行调整,注重市场的推广与渠道的深耕,公司经营渐入正轨,19 年公司实现收入、利润双增。过去光明曾在国企改革的契机下推出两期股权激励计划,提高了公司内部管理效率,激发员工活力,给公司业绩带来重要推动力,随着改革优化举措的落实,光明或借此迈上新征程。

  低温多元化战役打响,巴氏奶势头见好

  低温奶制品市场规模呈两位数以上增长,巴氏奶有望引领未来消费潮流。

  新管理层上任后,公司于19 年陆续推出多款新品,主推优倍巴氏鲜奶系列的同时走多元化道路,持续技术升级。另外,在全国冷链系统逐步完善形势下,光明借势推出随心订平台,送奶入户便利消费者,客户粘性较强,成为低温营收一大核心。我们认为,未来伴随着华东区的继续深耕以及全国冷链系统的逐步完善,公司整体二三线城市渠道下沉速度有望加快,低温赛道市场份额有望继续提升。

  常温历经坎坷,新营销新战略有望重夺市场份额新董事长上任,公司战略营销重新规划,莫斯利安或焕发新活力;2010 年公司凭借莫斯利安率先打开常温酸奶市场,一度居于垄断地位。13、14 年伊利蒙牛先后入局,彼时光明内部管理层动荡、产品创新滞后、渠道布局仍有空缺,市场份额逐年收缩,被竞品超越。19 年公司在新任管理层的带领下注重常温市场的品牌推广与新品研发,从引入流量明星到口味包装新升级,莫斯利安重焕活力,未来在创新战略的引领下,常温版块有望止跌回升,重夺市场份额。

  海外新莱特贡献积极,产品结构改善,高附加值产品开始放量新莱特过去几年收入和利润保持高速增长,主营工业奶粉及婴儿奶粉,积极调整产品结构,和多家企业签订了长期供货协议。截止2019 年H1,新莱特的混合罐装生产线、乳铁蛋白第二号加工线、液态乳品生产线都已建设完成,未来新莱特高附加值产品有望进入放量阶段,推动业绩进一步增长。随着疫情发酵,奶粉作为刚需产品将面临需求缺口,新莱特奶粉端的出口以及本土的销量有望提高,营收端有望带动品牌端两端提升。

  盈利预测:我们预计公司20-22 年营收分别为242、266、290 亿元,同比增长7.3%、 9.9%、9.0%,20-22 年净利润为5.8、7.0,8.1 亿元,同比增长17.24%、19.96%、14.9%。参考可比公司估值,给与2020 年35 倍估值,目标市值206 亿,目标价16.8 元,买入评级。

  风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧,渠道下沉与增速不及预期。

申请时请注明股票名称