光明乳业(600597.CN)

光明乳业(600597):1Q20收入好于预期 2020年稳健增长可期

时间:20-04-30 00:00    来源:中国国际金融

1Q20 业绩收入好于预期

光明乳业(600597)公布1Q20 业绩:营业收入51.34 亿元,同比-5.8%;归属母公司净利润0.77 亿元, 同比-45.4%,扣非后净利润微亏1.6 万元。收入好于预期,主要因巴氏奶表现较好,利润短期承压。

发展趋势

1Q20 收入受常温产品拖累,巴氏奶增长良好。公司披露1Q20 液态奶收入同比-8.9%,是收入下滑的主要原因,根据我们的草根调研,1Q20 常温液态奶下滑幅度20%左右,主因大单品莫斯利安下滑所致,受疫情影响莫斯利安终端动销受阻,且主竞品促销力度较大,对莫斯利安份额造成较大压力。公司今年推出多款莫斯利安升级新品,持续营销与包装创新,我们期待2Q 起渠道库存逐步消化后,常温酸奶恢复正增长。根据我们的草根调研,我们预计1Q20 公司巴氏奶维持15%以上增速,其中高端致优增速最快,优倍亦实现双位数以上增长,体现公司在巴氏奶上的坚实消费者基础,从全年来看,疫情发生后消费者对巴氏奶的饮奶习惯逐步形成并巩固,光明乳业作为巴氏奶行业标杆,具有产能、品牌、产品、供应链等竞争优势,我们认为公司巴氏奶在2020 年有望继续抢占的市场份额,此外公司低温酸奶收入虽有下滑,大单品如实仍实现正增长。分区域看,疫情之下公司在上海地区收入同比+2%,消费者基础稳固,受影响较大的主要为华中地区,海外新莱特亦保持20%以上稳定增速。因促销加剧及收入下滑,1Q 单季销售费用率同比大增,但公司录得1 亿元其他收益(主要为政府补助),对净利润形成正贡献。

总经理人选落定,为公司内部提拔,利好公司稳健发展。公司公告董事会审议通过《关于聘任公司副总经理的议案》,聘任罗海先生为公司总经理,罗总曾任光明乳业股份有限公司原料奶酪营销中心总经理、华东地区部总经理等职,为乳业及公司的内部培养人才,我们认为市场化的人事变动进一步稳固了公司的管理团队,利好长期发展。

盈利预测与估值

维持公司20/21 年EPS 预测0.49/0.55 元不变,当前股价对应20/21年26/23 倍P/E,维持目标价15.05 元,对应20/21 年31/27 倍P/E,较当前股价有20%的空间,维持跑赢行业评级。

风险

原材料波动,疫情影响的不确定性,行业竞争加剧,食品安全。