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光明乳业(600597):业绩超预期 期待后续增长

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

Q3 单季度营收、利润保持双位数增长,业绩超预期,低温业务优势明显,常温业务有望进一步改善,新品迭代与营销投入有望逐步释放成长动力。

投资要点:

维持增持评级。Q3营收与净利环比提速明显,现金流亮眼,业绩超预期,新品与营销投入有望拉动公司后续成长。维持2019-2021 年EPS0.38、0.45、0.49 元,维持目标价12.6 元。

Q3 单季度营收、利润保持双位数增长,业绩超预期。公司2019Q1-Q3实现营收171.37 亿元,同比+8.25%;归母净利为4.44 亿元,同比+11.27%,扣非净利4.73 亿元,同比+14.44%;Q3 单季度营收60.47 亿元,同比+21.1%,归母净利0.77 亿元,同比+29.98%。

液态奶改善明显,现金流亮眼。分产品收入,Q3 单季度液态奶同比+17%至38.3 亿元,提速显著,低温保持优势,常温新上任总经理产业经验丰富,已有明显改善;其他乳制品同比+28%至15.41 亿元;牧业收入持平4.26 亿元,结构性调整贸易业务有望提升经营稳定性。分区域,Q3 单季度上海、外地、海外收入分别同比+29%、+7%、44%,均显著提速。经营性现流大增至13.8 亿元,主要系销售改善、税费支出减少。

净利率提升,新品迭代与营销投入有望逐步释放成长动力。前三季度毛利率同比-1.33pct 至32.2%,预计主要系原奶成本上升影响;销售费用率同比-1.69pct 至22.47%,公司正处于加大营销阶段,销售费用率下降体现出费用使用效率和管控效果;管理费用率同比+0.34pct 至3.63%,净利率同比+0.23pct 至3.58%。进入2019 年公司高频推新品、大力做推广,营销投入有望进一步转化为销售增长。

风险因素:原奶成本上升过快,行业竞争加剧等。

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