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乳制品系列深度报告之八:国际乳业巨头并购之路,成就全球霸主地位

发布时间:2017-06-27    研究机构:东方证券

全球食品饮料行业并购活跃,并购主要集中于行业巨头。据CapitalIQ统计,2016年全球食品饮料行业并购交易额达到3076.3亿美元,同比增长78%,并购交易数目达到640笔。分地区来看,欧洲和北美地区的并购交易额在全球占比拥有绝对优势,分别达到49%和44%。从公司的层面看,并购交易较为活跃的一般是在全球开展业务的食品巨头企业,2000年以来并购交易最为活跃的5家公司分别是雀巢、可口可乐、喜力啤酒、达能和凯瑞集团,其中雀巢以累计并购交易额452.4亿美元位列第一。食品制造行业集中度较高,行业巨头公司占领了大部分市场份额,美国食品消费市场3-4家行业巨头公司占据了100个细分食品类目63%的市场份额。并购使行业资源进一步向巨头集中。企业进行战略收购主要出于拓展原有业务、开拓新业务、对原有业务进行巩固或创新、进入新市场等几个动机。

食品企业通过并购,成就行业领导地位:

雀巢:雀巢集团创立于1867年,总部位于瑞士,是全球最大的食品制造商。

从一个小规模的乳制品公司到全球最大的食品巨头,雀巢的成长主要是通过企业的合并与收购实现。雀巢最初生产销售婴儿食品,通过并购业务拓展到饮料、营养与健康、预制食品和烹调品、宠物食品、巧克力和糖果等领域。

并购促进了公司业绩增长,公司净利率从90年代约5%提升到目前的10%左右。公司股价呈现上升趋势,2001年时股价为20瑞郎/股,到2016年时股价已跃升至70瑞郎/股。公司平均PE约在20倍左右,高时达到过30倍。

达能:达能是欧洲第三大食品集团,创建于1966年,总部位于法国巴黎。

公司最初主要生产酸奶,通过并购,公司业务拓展为鲜乳制品、饮用水和饮料、生命早期营养品、临床营养品等四大品类。区域上,公司从法国拓展到欧洲,之后全球化扩张,拓展到亚太、拉美、东欧等地区。公司收入、利润处于上升趋势,公司净利率从90年代的约5%提升到目前可达到约11%。

公司股价呈上升趋势,90年代公司股价仅有10多欧元/股,2017年已上升至接近70欧元。公司平均PE为20-30倍。

迪恩食品:公司最初生产销售乳制品,通过大量并购,成为全美最大的乳制品企业。公司收购的业务主要集中于乳制品生产销售和大豆等植物饮料产品,地域主要在美国境内。公司07-11年收入达到高点,2012年之后公司剥离两块业务,使得公司收入下降。公司净利率较低,基本在5%以内,高时达到过9%。公司PE基本处于20倍左右。

随着国内乳企规模的做大,未来并购也将是企业发展的重点方向,有利于企业进一步做大做强。我们建议关注国内乳企龙头,光明乳业(600597)(600597,买入),蒙牛乳业(hk2319,未评级),未来存在通过并购做大做强的可能性。

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