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食品饮料行业乳品:需求旺季预期助力,乳粉价格持续收涨

发布时间:2017-05-17    研究机构:兴业证券

事件:5月16日,全球乳制品第188次拍卖结果出炉,全脂乳粉价格为3,312美元/吨,较上期+1.3%,脱脂乳粉价格为美元1,998/吨,较上期+1.0%。

投资要点

全脂、脱脂乳粉持续收涨,需求改善预期助力价格回暖。

乳粉价格持续回暖:全球乳制品第188次拍卖结果显示,GDT指数+3.2%,全脂乳粉价格为3,312美元/吨,较上期+1.3%,连续5次拍卖价收涨,脱脂乳粉价格为美元1,998/吨,较上期+1.0%。拍卖乳粉供应量出现下滑:此次拍卖最大供应量为22,398吨,较前次下滑7.9%。

国内即将步入乳制品需求旺季,需求回暖预期将助力奶价上行。本次最大拍卖供应量出现下滑,部分或受新西兰4月13日超强飓风影响。同时,国内将步入乳制品消费旺季,需求有望回暖。供给环比收窄,需求预期抬头或是全脂、脱脂乳粉价格持续回暖主因。我们认为经过丰产季的调整后,国际奶价中期仍是上涨趋势。国际主要原奶出口国减产趋势不变,中期奶价上行趋势较为明确;国内外奶价联动增强,预计将随需求回暖,步入温和复苏阶段。

新西兰3月产量同比大增,主要系低基数因素影响:3月主要原奶出口国中美国同比+1.6%,澳大利亚产量同比-5.0%,新西兰同比+9.2%,其中新西兰产量同比大幅反弹,部分由于去年低基数因素影响(通常3月为新西兰丰产季末期,产量较1、2月环比走低),但今年由于丰产季初期新西兰天气状况缘故,致使奶农于丰产季末期增产意愿转强。

国际中期减产动因仍存:从未来看,我们判断主要原奶出口国的减产动因仍存。欧洲方面:欧洲奶协(EMB)信息显示,欧盟于去年10-12月进行的原奶减产计划被证明有效,奶农对减产计划接受度高,欧盟牧场收奶价在计划实施后上升32%至0.33欧元/升。5月9日欧洲议会农业部就减产计划的立法进行投票,确保此类干预机制能成为可持续使用的市场调节工具。鉴于欧盟脱脂乳粉的高库存,减产计划有望持续推进。澳洲方面:饲料价格等养殖成本有上涨风险,奶农存减产意愿,预计令澳洲地区产量仍将持续走低。我们判断减产趋势将使国际奶价在中期保持温和上行。

国内奶价持续小幅下滑,与国际联动增强:5月3日国内主产区奶价为3.47元/kg,较4月底价格小幅下滑0.3%。国内17年一季度大型牧场收奶均价为3.75元/kg左右。目前进口奶粉还原奶含税价在3.45元/kg,与国内价格价差基本被抹平,下一阶段国内外奶价将有望高度联动。投资建议:从中期看,国际减产仍将持续,且国内即将步入需求旺季,将支撑奶价上涨。目前国内外原奶价差基本抹平,奶价将保持高度联动,国内奶价有望回暖。建议关注伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业(600597)。风险提示:供需调整未达预期,食品安全问题。

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