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乳品行业:全脂乳粉拍卖价小幅回调,慢牛趋势不改

发布时间:2016-12-20    研究机构:兴业证券

全脂乳粉拍卖价小幅回落,符合我们判断。12月新西兰多地天气状况转好,产量降幅或将收窄,近期奶价仍存回调可能,但中期慢牛趋势不改。

全球乳制品第178次拍卖结果出炉,GDT指数下跌0.5%,较前期3.5%的涨幅有所回落,其中,全脂乳粉价格为3,568美元/吨,较上期-0.8%,脱脂乳粉价格为2,621美元/吨,较上期持平。此次拍卖最大供应量为24,570吨,较前次下降3.3%,降幅较前次收窄16.0pct。从价格走势看,全脂乳粉小幅微跌,一方面系12月新西兰多地天气状况转好,供给量降幅收窄,另一方面系前期涨幅较大所致,7月以来累计涨幅已达73%。我们判断近期奶价仍存回调可能,但不改中期慢牛行情。

12月新西兰天气转好将对短期内原奶产量及乳粉拍卖价产生影响。

恒天然消息显示,12月新西兰多数地区已不再受前期大面积降雨和潮湿天气影响,降雨量显著减少,日照充足,我们预计12月新西兰原奶产量同比降幅将较11月收窄。从趋势上看,主要出口国仍保持减产,我们判断GDT拍卖价格仍有上涨动力,但国内原奶供应仍然宽松,明年1月进口大包粉将大量到港,缓解奶粉供给短缺,预计国际原奶价格在短期内存在回跌可能,1月奶价大概率回跌。

进口原奶含税价已反超国内原奶价格,奶价拐点已经明确,预计1月国内奶价仍将保持小幅上行趋势。

最新数据显示,11月新西兰原奶产量同比-4.5%,好于此前恒天然预期17%的降幅。鉴于12月初新西兰天气呈好转迹象,预计12月新西兰原奶产量亦将好于恒天然的预测(同比降14.7%)。但从趋势上看,主要原奶出口国减产迹象仍较为明确,5大出口国原奶产量已经连续5个月同比下滑,结合欧盟减产计划的推进,我们预计短期内全球原奶产量将延续下滑趋势,国际奶价拐点较为明确。

12月7日国内主产区奶价为3.50元/kg,较11月最后一周上涨0.29%,国内奶价回暖符合我们此前判断。国内三季度大型牧场收奶价在3.8-3.9元/kg的区间,而目前进口奶粉还原奶含税价格已达3.9元/kg以上,反超国内原奶价格,奶价拐点已经明确,预计下一阶段国内外将进入价格联动小碎步上涨的阶段。

投资建议:新西兰12月天气条件转好,预计产量不会显著下滑,欧洲的持续减产以及国内需求的恢复是支撑奶价长期上涨的主导因素。目前进口原奶含税价已反超国内原奶价格,下一阶段国内外将进入价格联动小碎步上涨的阶段,奶价反转是确定性的投资机会,我们继续看好西部牧业、现代牧业、光明乳业(600597)等原奶标的。

风险提示:供需调整未达预期,食品安全问题。

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