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食品饮料行业周报:奶价继续有向上动力,古井贡收购黄鹤楼初见效

发布时间:2016-11-15    研究机构:兴业证券

本周观点:厂家日发货量逐渐增多,茅台批价暂稳。本周末茅台批价稳定在1050元左右,厂家的日发货量由之前的50吨明显上升,一定程度上缓解了之前供给端的严重不足。根据草根调研反馈情况,11月预计完成全年计划配额,12月开始执行明年春节计划。供给端的逐渐加大有望抑制之前的急速上涨预期,对终端价格稳定作用明显,符合管理层对价格的指导意见(千元左右最佳)。

五粮液批价在690元左右,年底旺季有望进一步逼近700元。国窖批价维持在620元-640元,建议密切关注年底价格、销售动态。

黄鹤楼被古井贡收购后开始复苏,古井并购扩张初显成效。黄鹤楼在湖北拥有深厚的品牌基础,高峰时收入曾经达到14亿。目前省内主要竞争对手白云边、稻花香和枝江均在下滑,仅毛铺苦荞增长较好,原因在于主力消费价格带从60-80元向80-150元升级,黄鹤楼有望抓住这次消费升级机会,重回龙头品牌地位。黄鹤楼过去的问题在于管理能力低下,今年5月正式被古井贡酒收购后,古井贡酒对黄鹤楼进行了一系列整合与调整,将安徽市场推广经验复制到湖北,迅速打开局面。去年回款口径5.2亿,今年预计9亿,公司3年目标20亿(均回款口径)。成长速度值得期待。古井贡酒目前收入体量60多亿,利润8亿多,市值250亿,对应16年估值在30倍xPE,短期估值不便宜,看中长期逻辑。通过收购黄鹤楼进行一系列的整合改造和管理经验输出,有望在省外再造一个古井贡。古井的并购模式在市场上较为领先,也有望享受一定的估值溢价。三年看翻倍空间,建议长期关注古井贡酒。

新西兰地震将继续推高奶价,但应理性看待影响.北京时间11月13日,新西兰南岛发生7.5级地震,对新西兰的主要产业奶牛养殖业造成一定影响。投资层面,短期造成市场情绪波动而推高奶价。从实际供需角度出发,我们认为不支持奶价短期过快上涨。目前国内外原奶价格基本持平,若国外大包粉价格上涨太快将导致需求回流至国内原奶,而国内原奶供应仍然宽松,明年1月进口大包粉将大量到港,缓解奶粉供给短缺。欧洲的持续减产以及国内需求的恢复是支撑奶价长期上涨的主导因素。我们继续看好西部牧业、现代牧业、光明乳业(600597)等原奶标的,但若出现大涨不建议追高,需要注意短期风险。

双十一零食、酒类电商表现亮眼。2016年天猫双11全天的交易额达到1207亿元,交易额再创新高。三只松鼠以第7的名成绩成为唯一进入天猫TOP20商家的食品品牌。食品类看来,三只松鼠、百草味、良品铺子、1919和茅台旗舰店位列前五。三只松鼠全渠道销售额5.08亿元(+90%),百草味全网2.52亿元(+62%),继续高速增长。休闲零食和高端酒仍是消费主力,消费者购物品牌化、线上化的趋势继续加强。

维持行业“推荐”评级:11月组合:西部牧业\现代牧业\光明乳业\贵州茅台。

重点数据:1)截至11月2日主产省(区)生鲜乳平均价格3.45元/公斤,同比下降1.15%,环比上升0.29%。11月4日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为166.14元/公斤,同比上涨1.20%,环比下降0.13%。2)11月11日猪肉价格25.24元/公斤,环比下降0.24%;仔猪价格39.65元/公斤,环比下降0.13%,生猪价格16.79元/公斤,环比上涨2.32%;11月11日猪粮比9.03。

风险提示:经济增速继续放缓,消费持续下滑。

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