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乳品行业:全脂乳粉拍卖价暴涨,国内奶价拐点将提前

发布时间:2016-11-02    研究机构:兴业证券

事件:11月1日,全球乳制品第175次拍卖结果出炉,全脂乳粉价格为3,317美元/吨,较上期+19.8%,脱脂乳粉价格为2,329美元/吨,较上期+6.5%。

投资要点

全脂乳粉拍卖价大涨,天气因素叠加此前杀牛减产,未来价格有持续上涨动力。

新西兰今年春季多数地区比往年潮湿,加之此前主动杀牛减产,导致全境原奶产量下滑,10月以来主产区原奶产量同比下降约14%。

恒天然于10月27日下调16/17产季收奶量,预计同比降幅达6.8%,同时下调未来12个月新西兰原料奶预计供应量11,199吨,其中,全脂奶粉供应量减少10,199吨,无水奶油供应量减少1,000吨。恒天然预计11月及12月全脂乳粉供应量将分别同比下滑17.0%及14.7%。

本次GDT拍卖正值新西兰新产季的产奶高峰期,全脂粉价格暴涨大超市场预期。我们认为,今年新西兰丰产季产奶量同比下滑的情况难以逆转,虽不排除欧盟通过调整产品结构,增加全脂粉供给缓解供需矛盾,但我们判断GDT拍卖价格大概率继续上涨。

国际奶价拐点已经明确,国内外价差被抹平,11月国内奶价大概率出现上涨。

截止8月底,全球五大乳制品出口国合计原奶产量已连续三个月保持同比下滑。最新数据显示,澳大利亚9月原奶产量同比下滑10.2%,美国9月原奶产量仍保持低速增长,鉴于欧盟减产计划推进顺利(四季度有望减产106万吨),新西兰潮湿天气将显著影响产量,预计短期内全球原奶产量将延续下滑趋势,国际奶价拐点愈发明确。

目前国内主产区奶价为3.44元/kg,,国内三季度大型牧场收奶价在3.8-3.9元/kg的区间,而进口奶粉还原奶价格已超3.4元/kg,国内外价差几乎已经抹平。国内奶价11月上涨的概率很大,拐点或比市场预期提前。

投资建议:受天气因素影响,今年新西兰丰产季产奶量同比下滑的情况难以逆转,全脂乳粉预计供应量同比大幅下滑,我们判断GDT拍卖价格大概率继续上涨。同时,国内外奶价联动性增强,国际奶价拐点确认后,或将快速传导到国内。目前“二阶导”先行指标拐点已现,国内奶牛淘汰存在超调,后期奶价回升弹性大。目前整个供需格局仍在改善,奶价回升只是时间问题,继续推荐西部牧业、现代牧业、光明乳业(600597)(光明新收购的荷斯坦牧场存栏9万头,已是全国第5大牧场)。

风险提示:供需调整未达预期,食品安全问题。

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