光明乳业(600597.CN)

光明乳业扣非净利近乎腰斩:二季度毛利率跌破30% 求变艰难

时间:20-09-03 23:57    来源:新浪

来源:全球财说

作者:顾盼

出品:全球财说

8月25日,光明乳业(600597)(600597. SH)发布2020年半年度报告。

增收不增利 扣非净利近乎腰斩

2020年上半年,光明乳业实现营业收入121.46亿元,同比增长9.52%;归属净利润为3.08亿元,同比下降16.09%;扣非净利润为2.10亿元,同比下降47.32%。

图片来源:光明乳业2020年半年报

光明乳业主要从事乳制品的开发、生产和销售,奶牛和公牛的饲养、培育,物流配送等,是国内规模最大的三家乳制品生产、销售企业之一,行业排名第三,前二为蒙牛和伊利。

2020年一季度,光明乳业下降较为严重,二季度营收净利均实现同比增长。一季度营业收入、归属净利润、扣非净利润分别同比下降5.83%、45.35%、109.56%,二季度分别同比增长24.36%、2.16%、-0.56%。

虽然二季度业绩回升,但是可以看到的是,增收不增利。这样的情况与毛利率有关,二季度光明乳业毛利率为29.48%,首次跌破30%。

《全球财说》对比历年财报发现,光明乳业曾在2018年出现营收净利双负增长。

2017年-2019年,营业收入分别同比增长7.25%、-4.71%、7.52%,归属净利润分别同比增长9.60%、-44.87%、45.84%,扣非净利润分别同比增长25.21%、-43.51%、41.12%。

2020年上半年,液态奶为收入主要来源,营业收入为66.42亿元,同比增长2.31%;其他乳制品营业收入为40.31亿元,同比增长25.60%;牧业产品营业收入为9.19亿元,同比下降3.56%;其他产品营业收入为4.56亿元,同比增长27.55%。

分地区来看,上海地区实现营业收入31.59亿元,同比增长11.84%;外地实现收入57.32亿元,同比下降1.20%;境外收入为31.58亿元,同比增长32.30%。

值得注意的是,2020年上半年,光明乳业上海及外地的经销商数量均有所减少。上海地区减少97个至409个,下降近五分之一;外地区域为3640个,减少115个。

以上海为大本营的华东地区,一直是光明乳业的核心销售区,境外收入也同样形成新的增长点。但是,新西兰新莱特乳业公司及下属公司也为光明乳业带来一定商誉,截至2020年6月末,光明乳业商誉为5.72亿元。

现金流方面,光明乳业经营活动产生的现金流量净额为6.53亿元,同比增长36.61%,主要是本期收到的政府补助增加。半年报显示,计入当期损益的政府补助为1.35亿元,占3.08亿元净利润的比重为43.66%。

光明乳业历年政府补助金额均较高,2017年-2019年,政府补贴金额分别为7755.27万元、1.16亿元、7985.25万元,占当年净利润的比例分别为12.51%、34.08%、16.02%。

三费方面,2020年上半年,财务费用同比增长29.25%至5738.47万元,销售费用同比增长11.98%至27.10亿元,管理费用同比下降2.42%至3.63亿元。

值得一提的是,销售费用中广告费增长明显,同比增长98.16%至5.39亿元。这也一改此前光明乳业谨慎营销的形象,逐步迎合时代,希望进一步开拓市场。

预收货款降近4成 全面布局尚艰难

截至2020年6月30日,光明乳业存货为27.50亿元,同比增长25.27%,较营业收入增速较高,其中主要是原材料和产成品。

存货上升,但光明乳业的销售情况却不明朗。预收款项即合同负债较上年同期下滑明显,为6.38亿元,同比下降37.02%。

光明乳业的资产负债率一直处于60%上下,2020年上半年为60.34%,总资产为194.86亿元,其中货币资金为27.82亿元,同比下降22.36%,其中24.48亿元系存放于光明食品集团财务有限公司款项,该笔存放款项实现利息收入为1073.21万元,

有息负债方面,短期借款为17.90亿元,长期借款为11.24亿元,应付债券为8.20亿元,合计37.34亿元。

2020年4月22日,光明乳业公告称,决定成立江苏光明银宝乳业有限公司(简称“江苏乳业”)和江苏银宝光明牧业有限公司(简称“江苏牧业”)。

上述两家公司均与江苏银宝控股集团有限公司(简称“银宝集团”)共同投资设立。

江苏乳业由光明乳业将出资1.02亿元元,持有其51%的股权;银宝集团出资9800万元,持有其49%的股权。江苏牧业由银宝集团出资5100万元,持有其51%的股权;光明牧业出资4900万元,持有其49%的股权。

光明乳业于2019年12月以7.5亿元拍得江苏辉山资产注入江苏牧业,江苏牧业日常经营管理由光明牧业负责。至2020年7月,江苏乳业、江苏牧业已举办开工及揭牌仪式,依托该项目,光明乳业计划进一步在邻省安徽进行供应链布局。

低温奶,是光明乳业近年来努力的方向,同时还收购了烘焙、冷饮公司,计划全面布局。

对于目前的发展,光明乳业董事长称变化刚刚开始。当然,光明乳业经过几十年沉积在上海及其周边区域的市场地位有目共睹,但若想分割华北市场可谓难上加难,尤其是低温奶市场供给,已被区域性企业分割,即便资金、实力均雄厚,也非易事。

截至2020年6月30日,持有光明乳业股票的基金有160只,占流通股的比例为4.61%。同时,香港中央结算有限公司自2019年年中便开始不断增持,最新数据显示持有4350万股,占总股本比例3.55%,位列第二。

9月3日,光明乳业报收20.90元/股,年内涨幅66.17%,总市值为256亿元。

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